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农业银行:农行非公开发行A股获核准,增发溢价高,对流动性影响有限

发布时间:2018-06-29    研究机构:民生证券

一、事件概述

农业银行(601288)6月25日晚间公告称,公司已于近日收到证监会《关于核准中国农业银行股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2018]936号),核准公司非公开发行不超过27,472,527,469股新股,批文有效期6个月。

二、分析与判断

高溢价定增彰显投资者信心

2018年延续了强监管的态势,在较为不利的市场环境下,在行业性的负债压力进一步加大的情况下,农行作为承担国家政策任务与社会责任的大行,拥有广泛的网点和存款优势,受到的冲击相对有限。本次增发的高溢价(发行底价3.97 元/股,较6 月25 日A 股收盘价3.53 元/股溢价12.5%,较H 股收盘价3.73 港元/股溢价28%),展现了股东与管理层对农行发展的坚定信心。

对流动性影响有限

在当前股市流动性偏紧的环境下,市场担心大体量定增会加剧流动性紧张。但农行的此次增发并不需要引发过分担忧。增发募集金额虽然体量不小,但作为定增参与者的汇金公司和财政部分别认购400亿元和392亿元,中国烟草及其子公司认购200亿元,新华保险认购7亿左右,不需要从二级市场再融资,只是实现农行资本金的补充,是明显利好。

公司基本面稳健

公司2017年净息差同比回升至2.22%,且一季度保持回升态势。一季末不良贷款率环比大幅下降1.68%,不良贷款余额环比下降7亿元。在公司网点广泛带来的活期存款优势下,一季度存款增长6000亿,存款成本下降至1.34%,负债端成本优势尽显。考虑到拨备水平较高,以及不良和息差改善趋势稳定,预计未来利润释放空间将加大。

三、盈利预测与投资建议

公司估值处于历史底部,负债端优势显著,息差企稳,资产质量良好。给予谨慎推荐评级,预计18-20年BVPS分别为4.6/5.1/5.5元,对应PB0.8/0.8/0.7。

四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。

申请时请注明股票名称