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农业银行(601288):资产质量稳中向好

发布时间:2020-03-31    研究机构:国信证券

盈利能力有所回落

2019 年归母净利润同比增长4.6%。归母普通股东加权平均ROE 同比下降1.2 个百分点至12.4%,主要受权益乘数下降影响。2019 年ROA同比下降3bps 至0.89%。从杜邦分析来看,ROA 下降的主要原因是净息差下滑,而业务及管理费/平均资产、资产减值损失/平均资产改善,一定程度上对冲了净息差下滑的影响。

净息差下降,预计后续下降压力会小于2019 年

全年日均净息差同比下降16bps 至2.17%。资产端来看,全年生息资产收益率与去年基本持平,贷款收益率也是持平;负债端来看,全年计息负债付息率上升18bps,是拉低净息差的主因,基本都是因存款成本上升导致,其中小部分原因归于行业竞争加剧,另一部分归因于创新型活期存款导致的个人活期存款利率上升。不过公司下半年已经开始对此进行调整,下半年个人活期存款利率回落,个人存款日均余额也有所下降,使得存款付息率、计息负债付息率均较上半年下降了2bps。随着后续业务调整,我们预计公司存款成本增长趋势将回归行业均值,净息差下降幅度将小于2019 年。

资产质量稳中向好

公司不良率、关注率、逾期率、不良/逾期90 天以上贷款等数据都在好转,下半年不良生成率同比下降21bps 至0.55%。期末拨备覆盖率289%,环比上升8 个百分点。资产质量稳中向好,也使得贷款减值计提压力减小,本年贷款减值损失仅增加1%。

成本管控力度加大

公司成本收入比环比下降0.8 个百分点至30.5%,对ROA 形成正贡献。

投资建议

公司整体表现符合预期,我们维持其 “买入”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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