农业银行(601288.CN)

农业银行(601288):业绩平稳增长 资产质量向好

时间:20-04-02 00:00    来源:方正证券

事件:3 月30 日,农业银行(601288)发布2019 年年报,营收6272.7 亿,YoY+4.8%(-6.7 pct);归母净利润2121.0 亿,YoY+4.6%(-0.5pct)。ROE 为12.43% (-1.23 pct)。不良率1.40 %(-19BP)。

业绩平稳增长,净息差先降后升。19 年农业银行归母净利润增速较18 年下降0.5 pct 到4.6%。在18 年高增速基数之下,营收增速有所下行,同比18 年下降6.7 pct 至4.8%,符合预期。

净息差同比下行16BP 到下降至2.17%,主要与行业性的存款成本上升有关;而环比19H1 来看,因负债端结构调整,净息差又有1BP 的回升。

不良率显著下行,风险抵御能力提高。19 年不良率相较18 年同期下行19BP 到1.40%。,逾期90 天以上比例为0.84%,较18年的1.03%下降了19BP,拨备覆盖率达288.8%。充足的资本以及较高的拨备水平,保证了风险抵御能力。

中收占比提升,电子银行、银行卡表现突出。19 年农业银行中收占比提升,达14.4%,较18 年同比增加0.9 pct。净手续费收入增速在19 年达11.2%,同比增长4.0%,其中电子银行和银行卡表现尤为突出。

投资建议:业绩平稳增长,资产质量改善

农业银行2019 年息差水平先下降后改善,净利润增速下滑,资产质量稳健提升。预测其20/21/22 年归母净利润增速为4.3%/4.2%/4.2%,当前股价对应0.59 倍20 年PB,给予“推荐”评级。

风险提示:疫情影响导致资产质量恶化;宏观经济不及预期;全球金融市场动荡;监管政策趋严等。