农业银行(601288.CN)

深度*公司*农业银行(601288):收入&规模增长较快

时间:21-09-10 00:00    来源:中银国际证券

摘要:农业银行(601288)2021 年中期归母净利润1288 亿,同比增长12.4%。净利息收入同比增长6.1%,净手续费收入同比增长8.8%,营业收入同比增长7.8%,生息资产较年初增长5.1 %,贷款较年初增长9.0 %,存款增长7.6 %。

不良率1.50%,拨备覆盖率278.52%,核心一级资本充足率10.85%。

农业银行半年报收入、业绩增长较快,公司战略转型持续推进,县域金融占比提升,服务能力提升,数字化转向成效不断显现。上半年业绩增长较快主要源于规模快增,资产质量改善拨备贡献。第一,规模增长较快,平均余额规模同比增长11%,贷款同比增长14%。第二,中收增长较快,主要是电子银行业务和顾问和咨询费收入增加。第三,资产质量改善,存量拨备提升。

同时关注,公司息差同比下行,规模增长较快资本略降。

支撑评级的要点

乡村服务能力提升,数字化转型逐步见效。加强三农产品创新和数字化转型,县域贷款余额 5.9 万 亿,较上年末10%,县域金融收入同比11%,收入占比39%,同比提升1.1 个百分点。农户贷款较上年末增长 33.6%,主要由于惠农 e 贷余额和授信户数快速增长。数字化转型持续推进,农银 e 贷、个人掌银持续提升,金融服务场景不断丰富。

净手续费收入增长较快,同比增长8.8%。其中,电子银行业务收入增长23.5%,顾问和咨询费收入增长 22.5%,主要由于银团和顾问等收入增加。

资产质量持续改善、存量拨备提升。不良率1.50%,较上季度下降3bp,不良贷款生成率(年化)0.57%,同比下降0.1 个百分点。逾期占比和关注占比改善显著。信用成本1.16%,同比略降5bp,贷款减值增长略慢于贷款。拨备覆盖率278.52%%,较上季度上升14 个百分点。

估值

考虑到公司战略转型推进积极,规模增长较快,资产质量持续改善,我们上调公司2021/2022 年EPS 至0.66/0.72 元(原为0.61/0.66 元),目前股价对应2021/2022 年市净率为0.50x/0.46x,维持增持评级。

评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。