农业银行(601288.CN)

农业银行(601288):营收增速领跑大行 资产质量稳步改善

时间:21-09-17 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

[?T abl投e_S资um建m议ar:y]根 据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至7.06%(+0.47pc)/8.47%(+2.35pc)/4.16%(新增),对应EPS 0.63(-0.04)/0.69(-0.03)/0.72 元,BVPS 5.82/6.32/6.82 元。现价对应4.69/4.31/4.13 倍PE,0.51/0.47/0.44 倍PB。维持目标价4.25 元,对应2021 年0.73 倍PB,维持增持评级。

营收利润超出预期。21H1 农行营收同比+7.8%,增速领跑大行,归母净利润同比+12.4%。Q2 利息净收入和其他非息收入增速提升,叠加拨备同比少提,单季度归母净利润+26.4%,整体超我们预期。

信贷扩张平稳,息差略有下行。上半年农行利息净收入增速在可比同业中处于较高水平。从量来看,上半年信贷同比增速和Q1 增速基本持平,保持平稳扩张;从价来看,上半年净息差2.12%,较去年同期和去年全年均下降8bp,。

资产质量稳步改善,数字化转型降本增效。21H1 末农行不良率较Q1 下降3bp 至1.5%,降幅在大行中较为领先;拨备覆盖率较Q1 上升近10pc,增幅领跑大行。农行着力开展数字化转型,农银e 贷余额较上年末增长38%,长远看有助于提高信贷投放效率、降低整体成本和提高风控管理能力。

风险提示:经济失速下行、小微企业经营风险集中爆发。